原标题:【银河机械鲁佩】公司点评丨欧科亿 (688308):数控刀具快速增长,产能扩张+渠道布局释放业绩弹性

投资事件:公司发布2022年度业绩快报。2022年实现营业总收入10.54亿元,同比增长6.46%;归母净利润2.44亿元,同比增长9.65%;扣非归母净利润2.25亿元,同比增长14.99%。

产能快速释放,数控刀具业务占比持续提升。受到产品结构调整以及宏观经济下行等因素的综合影响,硬质合金制品的锯齿刀片产品收入出现一定下滑。但公司加大对数控刀具的投入,2022年数控刀具产品收入占比持续提升,增速显著高于硬质合金制品业务增速,公司全年营收及利润实现稳健增长。截至22Q3,公司数控刀片月产能达到约900万片/月,Q4市场需求有所回升,公司加快市场拓展,数控刀片产能进一步释放,IPO募投项目产能达到90%左右,实现较好出货。单四季度实现营业总收入2.54亿元,同比增长10.03%,环比下降6.98%;归母净利润0.55亿元,同比增长5.87%,环比下降24.89%;扣非归母净利润0.59亿元,同比增长19.83%,环比下降3.31%。

产品结构持续优化,盈利能力稳步提升。经测算,2022年公司净利率为23.11%,同比提升0.67pct。公司通过IPO与定增项目进一步完善产品布局,扩展高性能数控刀具、整体硬质合金、金属陶瓷等生产线,在实现由单一刀片供应商走向整体解决方案供应商的同时,提升了新产线定位,逐步向高端刀具市场渗透,产品价值提升促进了利润的显现,同时产品结构的升级使得公司不断推出进口替代产品,未来高端产品放量将会进一步推动公司业绩增长和盈利水平提升。

渠道布局+国产替代,公司业绩有望进一步释放。公司在渠道方面有较强的竞争优势,国内市场已完成辐射终端的网络化布局并逐步深化终端市场布局,2022年底预计国内布局刀具商店约100家,实现翻倍;凭借较强的性价比优势,海外市场快速扩张,布局达到30+国家,在俄罗斯、南美、墨西哥等国家取得较快的进展,并积极布局北美和西欧市场,随着海外品牌店的加速推进,未来海外市场增速有望高于国内。军工、航空航天是数控刀具的重要应用领域,目前仍主要被瑞典、以色列、美国等海外厂商占据,尤其是在航空发动机领域,90%以上都是使用进口刀具。公司在2022年获得国军标认证,将推动公司相关高端产品开发和国产替代。2023年,随着“数控刀片+整体刀具”双轮驱动战略布局的不断深化,数控刀片、整体刀具产能的进一步释放,公司增量空间明显,市场份额有望持续提升。

基于公司业绩快报,调整盈利预测。我们预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润2.44亿元、3.42亿元、4.48亿元,对应EPS为2.16、3.04、3.98元,对应PE为34倍、24倍、18倍,维持推荐评级。

市场需求复苏不及预期,竞争加剧导致的价格战,产能释放不及预期,终端客户开发进展不及预期等。

未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)相对于基准指数(交易所指数或市场中主要的指数)

推荐:指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报20%及以上。

谨慎推荐:指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%-20%。

中性:指未来6-12个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相当。

回避:指未来6-12个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%及以上。

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